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        市场避险情绪升温 美债收益率跌至近11个月低点

          因年前全球股市普遍走软,加之经济数据不及预期引发了投资者对经济增长的担忧,市场避险情绪在年后迅速升温。新年伊始,美债收益率大幅下跌。10年期美债收益率在本周刷新了近11个月的低点,30年期美债收益率则回落至3%以下。与此同时,作为美联储政策风向标的美国国债近期远期收益率息差(Near-Term Forward Yield Spread)目前也已跌入负值,这是近10年来此项指标首次为负。

          上个月,美国股市遭遇重创,并迅速波及至全球其他金融市场,导致亚太股市年底走软。美国三大股指普遍下跌,其中,标普500指数更是累跌9%以上,创下自1931年以来最糟糕的12月份表现。在整个2018年中,标普500指数累跌6.2%,创下10年来最差年度表现。值得注意的是,标普500指数出现涨跌超过1%的情况以往并不常见,但在去年12月就发生了9次,2018年共发生了64次。而在整个2017年,这种情况只发生过8次。虽然美国总统特朗普称,12月的美股只是发生了“小故障”,但市场投资者显然不这么看,近期,全球大型资管机构为对冲美股的多头敞口,蜂拥进入美债市场避险,而随着避险资产的买盘迅速增加,美债收益率大幅下滑。

          美国国债收益率在近期逆转了2018年的上行趋势。作为衡量公共和私营部门借贷成本的晴雨表,目前美债收益率已经从高于3%的高位下跌。截至美国东部时间本周三收盘,30年期美国国债收益率下跌至2.963%;2年期美国国债收益率下跌至2.478%;10年期美国国债收益率刷新11个月低点至2.633%。而彭博上周四公布的调查则显示,因预测全球股市将进一步动荡,投资者对避险资产的需求还将继续上升,美债收益率或将继续下行。

          而比美债收益率波动更为重要的指标,是不同美债收益率之间的差值。目前,国债近期远期收益率息差(6个季度和3个月美债远期收益率之差)已经跌至-0.0653个基点,这是2008年3月以来首次跌为负值。此前,美联储经济学家埃里克·安格斯特姆(Eric Engstrom)和史蒂夫·夏普(Steve Sharpe)表示,美债近期远期收益率息差是一项领先的指标,比长期美债息差预测性更强,它反映的是较少被扭曲的实情。他们在研究报告中表示,若它转为负值,意味着市场认为“未来多个季度”货币政策会宽松,因为“他们预计决策者要对已发生的衰退或衰退的威胁作出回应”。“当市场参与者预计货币政策在未来18个月内会宽松,并且市场价格也体现这点,他们的担忧往往得到印证。”该研究报告指出。如今,此项重要指标10年内首次预示利率会走低,预示着市场与此前已大不相同。与此同时,观察人士视为最可靠的衰退风向标的3个月与10年期美债息差跌至18.6个基点,创下后金融危机时代新低,几乎只有12月31日日内高位的一半。这似乎都警示着美国经济即将“降温”。

          经历了2017年的同步增长后,全球经济复苏在2018年上半年变得不平衡。除美国外的发达经济体经济增速放缓,欧元区、日本和英国经济增速均低于2017年。但这种“一枝独秀”的局面恐怕很难延续,2019年,全球经济将大概率进入“同步放缓”阶段。虽然目前美国经济仍然强劲,且失业率处于半世纪以来最低,但其经济扩张时间已达历史第二久,税改和大规模政府开支带来的刺激作用也面临衰退。按照一般经济规律,10年期美债收益率主要由市场交易方对未来通胀水平的预期决定。如今美债收益率一路走低,原因或是市场已经嗅到了危机的味道,认为未来经济走势不再强劲。

          面对重要经济指标的示警,美联储主席鲍威尔的工作难度已经明显加大,对经济放缓的担忧以及金融市场动荡令投资者怀疑美联储进一步加息的能力。就目前而言,美联储加息还存在约0.5%的空间,后续货币政策怎么操作,成为市场关注的焦点。不同的是,上个月还在讨论2019年加息几次的分析师们,如今都在预测降息会在何时来临。太平洋投资管理公司(Pimco)市场策略师兼投资组合经理克里森斯(Tony Crescenzi)表示:“这些指标好比水晶球,它可以告诉你市场对未来美联储的看法以及它对政策利率的影响。市场预测明年初将降息。”

        责任编辑:韩昊
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